2022.1.25周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

央行1月公开市场操作、MLF以及LPR全线降息后，货币市场整体呈现偏松环境，但年初财政力度略不及预期使得债市进一步走强。海外方面，美联储1月议息会议临近，市场预期持续走高的通胀数据将迫使美联储态度偏向强硬，3月美联储加息概率再次走高接近85%水平。

商品关注黑色，股指分化延续，IH强于IC，期债多单持有，黄金观望。

有色：

沪铜震荡区间68000-72000元/吨，节前观望或震荡短线参与为主。电解铝企业冶炼利润持续改善，1月电解铝运行产能小幅抬升，节前需求季节性放缓，铝锭社会库存或出现累库，沪铝多单减持，关注20500元/吨附近支撑。海外锌炼厂减产风险仍存，但下游进入节前放假周期，预计锌价重回区间震荡走势，建议多单减持。青山首批高冰镍发运打压市场情绪，叠加海外挤仓风险暂时消退，预计短期镍价再度承压，建议多单减持。

黑色：

需求持续好转，库存出现掉头向下趋势。虽然2月需求相对偏弱，但预期3月需求仍有较大上升空间。贸易商情绪也较为乐观，远期货采购积极，2月矿山折扣率减小。铁矿石多单持有。

纯碱去库，节前下游适当补库，节后需求预期改善；随着假期和冬奥会临近，供应增长受限。玻璃库存高位，年底需求稀少，节后继续竣工周期。建议：多纯碱空玻璃。

化工：

原油：前期EIA数据意外出现小幅累库，且汽油库存继续累积，整体数据边际转弱，另外，美股大幅下跌，受宏观情绪以及供需边际转弱的影响，油价冲高回落，油价是否出现阶段性顶部，我们需更多的供需数据来证实，目前建议SC暂观望。
沥青：本周沥青盘中越过3700点后回落，主要是近期原油回调，沥青成本端出现松动，使得沥青也跟随回调，叠加目前沥青现实需求较弱，临近春节，全国范围内雨雪天气，刚需结束，市场多以备货入库为主，目前交易一般。 市场对于年后发债进度与资金到位程度持谨慎态度。操作建议:继续持有做多“沥青利润”头寸(13手BU2206-1手SC2203)。

PP库存压力尚可控，成本驱动仍强，基本面尚无明显矛盾，关注煤、油走势；MA3-5正套持有，TA5-9正套持有。

农产品：

玉米现货价格本周小幅下跌。从基本面上看，玉米供需情况在全局范围内并未有较大改变，波动多为地方企业短期收粮导致。预计节前波动较小，建议短期观望为主。而年后考虑到前期售粮明显偏慢且囤粮现象较为明显，节后玉米短期走弱的可能性偏大。本周一黑龙江省储开始收购，且收购价格小幅上调，这导致了豆一期价连续上行。不过在这次收储后，大豆的春节前购销已接近尾声，在春节前难有明朗的趋势性走势，预计盘面以震荡调整为主。而从长期趋势上看，大豆将于2022年与玉米竞争耕地，从利润上讲大豆的竞争力明显偏弱，产量或进一步减弱，因而长期上涨的可能性较大。短期来看，大豆年后关注粮库收购价情况，或有继续上涨机会。

软商品：

棉价在外盘带动及轧花厂挺价氛围下重心或稳中上抬，但产业表现一般，下游逐步放假，套保压力也逐渐增加，CF05关注上方压力位22000；橡胶方面，海外产区产量高产转入低产，越南产区和国内产区进入停割，供应短期偏弱，下游进入停工、补库减少，混合库存短期累库，不过汽车库存低位回升，符合中期补库判断，短期警惕下游部分企业提前放假导致需求走弱以及节前提保，建议RU05多单持有，14000止损。

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