2023.01.17周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

四季度GDP增速以及12月经济数据虽然收到疫情冲击有所下滑，但略好于市场预期。美国通胀持续走低，主要为成品油等能源价格下跌带动，而核心服务方面价格仍具韧性。高频数据显示企业盈利前景存在修复预期，近期内外经济预期差背景下，北向资金持续流入推升A股主要指数，继续看多主要股指，IM2303建议滚动持仓，入场点位6400点，IF2303已至第二目标位4200点，等待回调入场。期债建议空配T2303，首次入场点位100.3元。

有色：

国内疫情管控放开后经济复苏预期较高，同时市场预期美联储加息节奏放缓，美元指数持续走软带动近期铜价走高，不过临近春节假期前，下游部分企业开始放假，终端需求表现疲软，铜杆开工率继续下滑，库存出现累库，建议沪铜03合约多单可择机离场。近期宏观情绪乐观以及煤价止跌回升导致沪铝价格持续修复，但现实基本面仍处于供需双弱，库存累库速度较快限制价格向上空间，临近春节，年前预计沪铝维持区间震荡，后续继续关注国内社会库存水平，操作建议单边暂观望。短期国内基本面偏空运行，但海内外宏观利好持续支撑锌价，需要关注假期前后国内社库累积现象，以及海内外的宏观政策变化对需求预期的冲击，中期来看，伴随今年全球经济下行的可能性加大，国内供需格局逐步趋于宽松，锌价存在下行风险，预计锌价维持宽幅震荡走势，ZN2303合约震荡区间（22500，25000）。

黑色：

螺纹：宏观托底，现实面未来两周加速累库，维持供需双弱格局，呈季节性回落，压力多集中于年后，建议05合约单边观望为主
铁矿：高价铁矿成交减少，钢厂库存有所回升。盘面重回850以下，建议铁矿05合约观望
焦煤：供应端原煤产量及洗煤厂开工率保持稳定，进口端甘其毛都通关口岸恢复到800车以上；需求端，下游冬储补库进入尾声，但下游焦化厂焦煤库存仍处于低位，预计焦煤2305震荡为主，暂时观望。
焦炭：供应端暂时保持稳定，需求端下游冬储补库接近尾声，但下游库存水平仍处于低位，预计焦炭2305盘面震荡为主，暂时观望。
纯碱：上半年扩产较少，下半年扩产较多；下游玻璃总日熔量高增速恐难长期维持；建议纯碱5-9正套持有。
玻璃：上半年冷修预期较强，利润有望修复，地产政策利好保竣工；但近两年新开工面积下滑较多，未来竣工需求恐下滑；建议玻璃5-9正套持有。
纸浆：下游成品纸总库存处于高位，利润尚未完全修复，纸厂临近春节陆续检修或放假，明年纸浆发运量抬升的预期尚存，明年年中预计呈现供强需弱格局。建议纸浆05合约空单持有。

化工：

节前化工需谨慎，单边适当减仓，注意规避过节风险；LU03继续做空；ta05继续做空；RU2309继续做多，止损11600；买FU05卖LU03头寸继续入场；买PG04卖PP05头寸入场（手数比3手PG：10手PP），止损价差（PP05-1.2PG04)3000。仅供参考

农产品：

受CBOT大豆及豆粕现价支撑，国内豆粕偏强震荡。国外方面，1月USDA报告超预期下调美豆产量，库存继续降至2.1亿蒲式耳，巴西调整符合市场预期，阿根廷高于市场预期下调400万吨。整体报告数据偏利多，美豆再度获得支撑站上1500美分。目前来看，巴西大豆增产预期逐步兑现，阿根廷受干旱影响大概率减产，但减产幅度仍有想象空间。若后期拉尼娜回归中性，其天气仍有改善余地。近期天气预报显示阿根廷产区在1月底降雨预期良好，关注后续产区天气及作物生长状况。整体来看，巴西恢复性增产幅度仍将促进全球大豆供应偏紧格局改善。国内方面，春节假期将至，下游饲料养殖备货进入尾声，假期油厂开机及压榨将至年内低点，预计豆粕难以进一步累库。目前5月合约基差至700左右，受美豆及国内现价支撑，节前豆粕预计高位震荡为主，建议M05逢高布空，入场点位3950附近。

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