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天胶期权助力企业开展风险管理

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企业背景

A实业公司是浙江当地一家大型贸易企业,以现货业务为基础保障,立足黑色金属、能源化工、农产品等产业,扎根大宗商品贸易,运用多样化的运营模式优化产业上下游客户的资源配置;以金融衍生品为依托,通过有效结合现货套保,跨期套利,期权、掉期等金融工具,向多元化融合发展为目标的综合性产业链服务商迈进。

A公司近几年以来通过外延式扩张和内生性增长,以大宗商品服务为核心,不断向下向上做产业链的延伸,使得公司从“贸易流通商”逐渐发展成为“产业链综合服务商”,为更好的服务实体经济、防控金融风险的能力,在提供定价服务、推动产业转型、协助风险管理等方面发挥着作用。2021年A公司天然橡胶年贸易量超过12万吨。

案例情况介绍

A公司为满足实体企业对于天然橡胶原材料的实时需求,需要长期不间断向海外采购天然橡胶,现货合同多以“一口价”形式签订,如果市场下跌,所签订合同在销售完成之前将面临“贬值”风险,故运用期货或者期权作为保值工具,及时锁定成本和利润,避免市场下跌带来的现货贬值。

2022年,A公司须于3-6月向海外陆续采购5千吨橡胶,此时的橡胶价格虽然处于较低位置,但国内库存仍然较高,有进一步下跌风险,所以A公司研究决定采用卖空期货和卖出看涨期权两种方式对采购合同进行保值操作。

在2022年初,上期所发布“走进企业 服务实体”期权活动,我司在了解了A公司的实际情况之后为该企业推荐了这项交易所活动并积极协助企业参与此次期权活动,让企业在开展套保,降低风险的同时能够获得交易所的补贴支持。

在4个月的时间内, A公司计划向海外连续采购5千吨天然橡胶,利用期货和期权两种衍生品工具对于所采购货物进行保值,保值目的有两个:一个是对价格进行保值,防范市场下跌对于所持有的货物的贬值影响,另外一个是对成本进行保值,防范货物持有时间过长所产生的资金、仓储等成本的增加。当天然橡胶的价格处于相对较低位置时,价格风险也处于较低位置,但市场低迷的情况下现货的销售周期可能会被拖长,那么这时采购现货对于时间成本的考虑要多过价格风险的考虑,卖出看涨期权所获得的权利金一方面可以弥补时间成本上的损失,另外一方面也可以防范价格小幅下跌带来的损失(下跌幅度不超过权利金幅度)。

2022年3月初橡胶的价格虽然相较于春节前有了一定幅度的调整,但仍处于偏高位置,在后市预期偏弱的情况下,选择卖出偏实值的看涨期权,如此操作可以获取较多的权利金有效对冲现货的大幅贬值风险。4月底5月初,橡胶价格通过前期的大幅下跌已经较为充分的释放了风险,此时对冲价格下跌的风险已不是首选项,所以选择卖出偏虚值的看涨期权,补贴现货持有成本的同时也可以享受价格上涨带来的利润。

总体情况及效果

总体看来,2022年3-6月,A公司通过卖出天然橡胶看跌期权和看涨期权的策略,极大节省了贸易成本。现货实际套保量也达到计划套保规模,整体套保效果较好。A公司积极预判市场,通过及时平仓,调整风控策略,也保证了策略的灵活性,提高了企业风险管理的有效性,综合期现后实现超额收益逾50余万元,有效避免价格波动带来的风险。(供稿人:李建朴)


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