2025.04.29 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

中美博弈下关税政策演变仍难以预测。在国内资金托底影响下，预计股指短期以震荡为主，上有压力下有支撑，建议配置政策催化与业绩确定性更强的行业板块，指数方面多头可配置IH2506及IF2506，短期规避IM及IC。仅供参考

有色：

铜矿现货加工费下滑至低位，供应扰动支撑铜价，下游加工企业开工率回升，库存去库速度好于预期，预计铜价短期震荡偏强。氧化铝近期减停产有所扩大，但新投产能释放下，难改中长期氧化铝过剩格局，预计维持区间偏弱震荡。铝国内去库强劲好于预期，给予价格一定支撑，预计铝价维持区间震荡。锡基本面供应存恢复预期但现实端偏紧，全球显性库存窄幅波动，预计锡价维持高位震荡。锌二季度国内矿企逐步复产，加工费挺价延续，利润修复支撑炼厂高排产，供应压力显著。需求端“镀锌钢反倾销税”削弱出口支撑，下游开工不及往年同期，整体需求难见起色，沪锌基本面偏空逻辑未变，预期弱势震荡。仅供参考

黑色：

钢材：螺纹钢需求恢复缓慢，关税落地，影响钢材出口需求，市场情绪悲观，建议卖出RB2510行权价为3400的看涨期权；玻璃：玻璃基本面弱势，旺季即将过去库存转为累库，玻璃空单入场。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕关税政策影响。UR505多单换月至UR509持有；SH9-1正套0值附近入场做多；EB2506参考7400点，入场做空。原油受到美国关税和opec超预期增产双重冲击，中长期维持做空思路，继续做空SC2506合约。全球贸易量萎缩及地中海新政实施预计将减少低硫燃料油需求，推荐做空LU2507合约，入场点位3500元/吨附近。仅供参考。

农产品：

国外方面，南美大豆整体丰产格局持续兑现，二季度全球大豆供应相对充足。美豆基本面压力有限，新作种植面积预期下滑，中美关税升级利空美豆长期出口预期，CBOT大豆价格偏弱为主，但下方空间或有限。关注950-1100美分/蒲式耳运行空间。
国内方面，二季度进口大豆供应预计持续回升，豆粕供需预期宽松。饲料养殖仍处淡季，需求端提振有限。关注5月大豆到港压榨节奏。
短期国内大豆到港压榨预期回升，豆粕价格有所承压。但中长期来看，二季度北美作物季即将启动，在美国种面明显削减背景下，天气影响预计上升，豆粕09合约仍有走强驱动。仅供参考

免责声明：本观点基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。观点中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就观点内容对最终操作建议做出任何担保。公司提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担交易后果。    

  未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此观点的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用，未经授权的转载本公司不承担任何责任。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“浙商期货有限公司”。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记，本公司保留一切权利。