2025.06.03 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

5月国内制造业PMI小幅回升。中美博弈的不确定性仍对A股构成扰动，市场逐步消化中美联合声明，当前关注点转向协议执行进展及后续谈判情况；国内增量政策落地继续巩固经济回升向好的基本面，为应对短期市场波动提供“及时雨”。关注6月底前稳增长政策密集出台窗口期，或能触发结构性行情。指数方面建议多头配置IH2506及IF2506，此外，当前IM年化基差率较高，可多配IM2506。仅供参考

有色：

铜矿供应存在扰动，卡莫阿因矿震造成部分采矿作业暂停，不过冶炼端影响有限，国内库存去库放缓，升水下滑后下游略有采购，预计铜价短期高位震荡。铝矿端成本底部凸显，但氧化铝价格上涨后企业复产意愿增加，阶段性供需偏紧格局有所缓解，预计氧化铝维持区间宽幅震荡。铝近期基本面相对乐观但有走弱迹象，但国内库存维持低位给予价格支撑，预计铝价维持高位震荡。锡基本面强现实弱预期不变，但盘面价格提前计提缅甸出口影响，短期价格维持弱势震荡。海外OZ、Kipushi等旗舰新增产能稳步投产，进口锌矿高企，加工费挺价延续，叠加5月下旬部分炼厂检修结束后逐步复产，供应压力依旧显著；需求端镀锌企业对后续出口订单较为谨慎，难见大面积“抢出口”，地产持续疲软，基建铁塔订单拉动有限，需求预期悲观，沪锌基本面偏空逻辑未变，维持弱势震荡。仅供参考

黑色：

钢材：螺纹钢需求恢复缓慢，关税落地，影响钢材出口需求，市场情绪悲观，建议卖出RB2510行权价为3400的看涨期权；铁合金：硅锰供需维持宽松格局，短期南非罢工影响锰矿供应，建议SM2509 空单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕关税政策影响。UR509多单继续持有；SH9-1正套继续持有。受到俄乌地缘局势升温影响，短期情绪上提振油价，但考虑到需求端受到关税负面抑制，供应端OPEC+仍然处于加速增产周期，原油供应相对宽松格局仍将持续，继续做空SC2507。中美贸易摩擦缓和，或利好中美集装箱贸易船燃需求。但新加坡低硫燃料油市场供应预期宽松，低硫燃料油维持油品空配建议，前期LU2507空单继续持有。仅供参考

农产品：

国外方面，东南亚处于产量季节性转换阶段，预计后续产量恢复为主，中长期预计承压运行，关注增产季产量兑现程度。印尼B40政策未明确落地，特朗普能源政策背景下，预计B40利多有限。国内方面，当前库存偏低，但利润倒挂程度收窄，后续买船逐步恢复，预计后续库存逐步恢复。豆棕价差持续倒挂，继续限制棕榈油需求维持在刚需层面。
总结来看，棕榈油自身基本面格局偏弱使价格上方承压，但籽油端生长期表现及美生柴扰动持续限制下方空间，中短期预计维持区间震荡态势。长期来看，价格进-步下行依赖于复产或累库超预期。

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