2025.06.10 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

5月国内通胀指标仍然偏弱。中美开启谈判，关注后续进展；国内增量政策落地继续巩固经济回升向好的基本面，为应对短期市场波动提供“及时雨”。关注6月底前稳增长政策密集出台窗口期，或能触发结构性行情。指数方面建议多头配置IH2506及IF2506，此外，IM年化基差率较高，可多配IM2506。仅供参考

有色：

铜矿供应存在扰动，加工费持续走低，冶炼端存减产压力，同时需求改善，LME持续去库BACK结构走强，国内现货维持小幅升水，预计铜价短期高位震荡。氧化铝利润回升后企业复产增加，阶段性供需偏紧缓解，但矿石价格坚挺，预计氧化铝维持区间震荡。铝近期基本面相对乐观但有走弱迹象，但国内库存维持低位给予价格支撑，预计铝价维持高位震荡。锡基本面强现实弱预期不变，短期缅甸难以提供较多增量，供需双弱下预计价格维持高位震荡。锌国内矿山稳步增产，加工费挺价延续，叠加5月下旬部分炼厂检修结束后逐步复产，供应压力依旧显著；需求端镀锌企业对后续出口订单较为谨慎，难见大面积“抢出口”，家电消费边际走弱，基建铁塔订单拉动有限，需求预期悲观。沪锌基本面偏空逻辑未变，社会库存低位回升，锌价维持弱势震荡。仅供参考

黑色：

钢材：螺纹钢需求恢复缓慢，关税落地，影响钢材出口需求，市场情绪悲观，建议卖出RB2510行权价为3400的看涨期权；纯碱：供需过剩叠加成本下行，建议SA2509空单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕关税政策影响。UR509多单继续持有；SH9-1正套继续持有。受到地缘局势升温影响，短期情绪上提振油价，但考虑到中长期原油供应相对需求宽松格局仍将持续，继续做空SC2507。中美贸易摩擦缓和，或利好中美集装箱贸易船燃需求。但新加坡低硫燃料油市场供应预期宽松，低硫燃料油维持油品空配建议，前期LU2507空单继续持有。仅供参考

农产品：

东南亚处于产量季节性转换阶段，预计后续产量恢复为主，中长期预计承压运行，关注增产季产量兑现程度。印尼B40政策未明确落地，特朗普贸易及能源政策背景下，预计B40利多有限。国内当前库存偏低，但利润倒挂程度收窄，后续买船逐步恢复，预计后续库存逐步恢复。整体来看，短期宏观情绪缓解，但未来仍存走弱预期，中长期预计东南亚产量恢复为主，预计棕榈油价格偏弱震荡为主，关注豆棕09及菜棕09价差回归机会。后续关注MPOB及GAPKI报告，国内进口及库存情况。

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