2025.06.17 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

5月国内经济数据出现分化。中东问题增加市场对后续不确定性的担忧；中美经贸磋商机制首次会议达成原则一致，但美国宣布对多种钢制家电加征关税；国内增量政策落地继续巩固经济回升向好的基本面，为应对短期市场波动提供“及时雨”。关注6月底前稳增长政策密集出台窗口期，或能触发结构性行情。指数方面建议多头配置IH2506及IF2506，此外，IM年化基差率较高，可多配IM2506。仅供参考

有色：

铜矿加工费偏低，冶炼厂有减产预期，下游消费逐渐转淡，铜库存去库放缓，市场避险情绪限制铜价涨幅，预计铜价高位震荡。氧化铝企业复产增加现货价格下跌压制盘面价格，但矿石价格坚挺，预计氧化铝维持区间震荡。铝近期国内库存维持低位去化给予价格支撑，预计铝价维持高位震荡。锡基本面强现实弱预期不变，供需双弱下预计价格维持高位震荡。国内锌矿山稳步增产，加工费挺价延续，叠加部分炼厂检修结束后逐步复产，供应压力依旧显著；需求端镀锌企业对后续订单较为谨慎，难见大面积“抢出口”，家电消费边际走弱，基建铁塔订单拉动有限，需求预期悲观。沪锌基本面偏空逻辑未变，锌价维持弱势震荡。仅供参考

黑色：

钢材：螺纹钢需求恢复缓慢，关税落地，影响钢材出口需求，市场情绪悲观，建议卖出RB2510行权价为3100的看涨期权；纯碱：供需过剩叠加成本下行，建议SA2509空单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕伊以冲突带来的地缘风险。SH9-1正套继续持有。以色列和伊朗冲突爆发，国际油价大幅上涨，但目前局势尚未对原油供大于需中长期格局造成实质影响，因此我们建议继续做空原油SC2508，关注550关键位置。中国低硫燃料油产量环比增加，船燃需求偏弱，继续做空低硫燃料油LU2508，关注4030关键位置。仅供参考

农产品：

国外方面：2024/25年度南美大豆增产格局确定，巴西出口压力高峰已过，预计后续升贴水下方空间有限，远期贴水预期偏强。美豆旧作库存压力有限，新作种植面积收紧，单产炒作仍有空间。需求受生柴掺混政策大幅增加影响，其国内压榨需求预期旺盛，出口需求仍存在不确定性。美豆库存及库消比预期中性偏紧，或支撑CBOT大豆价格重心。
国内方面：5-7月大豆到港高峰，豆粕供应持续宽松，下游饲料养殖需求承接力度有限，现货基差预期偏弱为主。中长期来看，随着阶段性供应压力消化，远期大豆采购受政策影响不确定性仍在，而养殖需求进入年内旺季，豆粕基本面压力预计持续改善。对于盘面走势，由于成本端美豆及升贴水预期支撑偏强，将限制09合约下方空间，上方空间关注中美贸易协商及产区天气炒作空间，建议豆粕维持逢低做多思路。

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