2025.07.01 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

6月景气指数小幅回升。 A股的核心矛盾仍在内而不在外，股指底线明确，上方空间取决于经济基本面修复情况及增量资金入市力度，同时也需要成交放量配合。“哑铃策略”依旧在奏效，基差则带来中证1000的超配机会。但当前股指期货年化基差率收敛明显，建议IM2509策略暂时止盈，等待新的入场时机。仅供参考

有色：

铜矿供应紧张，加工费偏低，冶炼厂有减产预期，下游畏高，采购谨慎，铜库存去库放缓，预计铜价震荡偏强。氧化铝近期仓单库存持续下降，短期或有期现回归动力，但氧化铝供需过剩格局难改，预计维持区间震荡。铝近期国内外库存低位，但实际需求有所走弱，或将逐步进入累库阶段，预计铝价维持高位震荡。锡基本面强现实弱预期不变，供需双弱下预计价格维持高位震荡。锌矿进口延续历史高位，加工费挺价延续，叠加万洋、云铜炼厂逐步投产，供应压力依旧显著；需求端镀锌企业对后续订单较为谨慎，家电消费边际走弱，基建铁塔订单拉动有限，需求预期悲观，沪锌基本面偏空逻辑未变，锌价维持弱势震荡。仅供参考

黑色：

钢材：螺纹钢需求恢复缓慢，关税落地，影响钢材出口需求，市场情绪悲观，建议卖出RB2510行权价为3100的看涨期权；纯碱：供需过剩叠加成本下行，建议SA2509空单持有。仅供参考

能源化工：

地缘冲突扰动减弱，但宏观情绪略有修复，化工板块建议锚定成本端。近期市场对乙烯货源紧张情况讨论升温，建议相关品种暂做回避。SH9-1正套继续持有。美国促成以色列和伊朗停火，地缘风险解除，原油回归中长期供大于需格局，建议做空SC2508，仅供参考

农产品：

国外方面，UNICA数据显示巴西2025/26榨季开榨阶段产量持续低于历年同期，叠加乙醇掺混目标提升，原糖阶段性支撑偏强。但长期来看，巴西种面高位，作物状况良好背景下预计增产，中长期预计原糖价格承压运行为主。
国内方面，2024/25榨季收榨且确定增产，交易重心转向产销进度及进口糖加工情况。终端消费随着夏季冷饮雪糕备货展开有一定好转，目前产销进度偏快，但第三方库存偏高，国内供应仍预计相对宽松。进口方面，浆粉进口管制持续，但进口利润窗口已较早打开，预计原糖到港增量即将兑现，或能弥补产需缺口。
整体来看，短期郑糖及原糖底部支撑预计较强，但全球增产周期尚未结束，中长期供应预计宽松格局持续，SR2509合约震荡偏弱看待，建议逢高沽空为主。仅供参考

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